大变局之际聚焦需求分析

2018-07-04|鸿道视角
当前中国处于经济环境与经济政策全面变化的前夜。外需外储长期拐点之际,两大方面的深刻变化已经逐渐清晰:政策从资本转向普罗大众;外需拐点之后,引致需求与政策都会有变化,各行各业会经历需求调整的连锁效应。?从这两方面可以推出一些相应的推论,比如,银行和地产将成为这次经济调整最重要的买单方之一。?大变局之际,证券投资最大的变化在于,与过去两年供给侧改革大背景下从供给变化的角度选行业选股不同,变局之际,从需求变化的角度选择行业与公司将成为研究投资的主视角。?可以从两大方向去寻找变局后需求能持续增长的行业:?1.供给创造需求的新经济领域?供给创造需求的含义是总需求不变甚至下降的情况下,体量有限的新经济部门通过对旧经济的替代仍能实现持续的需求增长。相比旧经济提供的产品与服务,对消费者而言,科技的进步导致了新经济部门的产品性价比越来越好,从而提升了对产品的持续需求。我们去年底今年初选择的风电、新能源汽车就属于这一类。风电与新能源汽车大致都处于离实现“平价”“最后一公里”的阶段,平价之后其渗透率会有更大的提升空间。创新药、教育也属于“供给创造需求”的行业。?当然,中国政府对产业干预程度较大,在政府钱袋收紧的情况下,投资新经济需要关注过程风险,即政府从“多快好省”的角度出发压缩补贴或开支的风险。有的行业补贴风险先释放,有的行业如创新药,抗癌药集中招标压价的风险要在下半年才开始释放。?2.普罗大众的基本需求?针对工薪阶层和普通家庭的必选消费品、可实现消费降级的行业和公司、具有“口红效应”的文化娱乐行业和国内旅游都是未来需求有增长前景的方向。?这次各行业需求前景的变化是全局性长期性的,在部分领域甚至会有一定的颠覆性。从方法论上看,考虑到需求的连锁效应,要做好投资布局,需要避免线性思维。?(1) 既要看到第一步,也要看到第二步、第三步。当前需求好的行业,如可选消费,后面的需求未必好。?(2)外需的压力传导不仅影响其它需求,也影响政策,政策出现系统性变化之后各行业的需求前景也会发生结构性的转向。?具体到短期的投资,我们认为需要注意几点:?首先,既然这次股市的下跌因中美冲突而起,那么股市的上涨的时机也取决于中美贸易战的明朗,我们认为,美方第一轮征税、中方第一轮对等打击之后,特朗普如何打第二枪将决定此次中美冲突的级别与格局,进而影响到股市反弹的时机与结构。?关注海外投资者撤离的结构性风险。从微观投资者结构与增量资金结构看,过去一段时间海外投资者是A股主要的增量资金来源。如果因美股出现大幅度的下跌或海外投资者对中国经济趋于谨慎,过去的增量也会变成下一阶段的减量,先减金融地产后减消费的结构性风险是切实存在的。?对于我们重点跟踪的行业,新能源汽车上游资源的公司更适宜做右侧投资,短期存货收缩压力的影响已在二季度充分反映,估计价格拐点在八月份。风电需求已进入长周期的拐点,五六月份受竞价与补贴政策的影响估值大幅调整,补贴政策不管动不动存量项目,政策明朗之后投资的方案都相应明朗。创新药政策环境与长期需求向好,但投资热度高、估值也高,需要寻找有较大预期差的个股或等待估值调整的机会。?总的来看,下半年股票总仓位要遵循右侧投资的原则,针对中美贸易战的加仓要等待右侧信号,后面针对国内宏观政策的阶段性转向的加仓也要等待央行之外更重要更明确的信号。对于具体行业和个股,反而不能跟着市场情绪投资,一个资金减量的市场大部分投资人大部分交易是亏钱的,只有依靠独立的基本面研究和独立的判断才能做好投资。感谢投资人对鸿道投资的信任与支持!

环球国际开户 www.cityqd.com 政策基调已起变化,等待时机出击

2018-05-07|鸿道视角
回顾我们的观点,2017年十九大之后我们认为,地方政府去杠杆和压制基建将成为“政治正确”的方向,只要“紧信用”的大势不变,对宏观经济和大股票都应保持谨慎。但是,从4月下旬给经济定调的政治局会议决议看,政策的基调已发生变化。这次政治局会议不仅几年来重新提出“持续扩大内需”,还明确提出信贷等五个市场要健康发展,并且把信贷市场的健康发展放在其它四个市场之前?!敖粜庞谩钡恼呋饕逊⑸魅返谋浠?。我们判断,内外因素的变化是推动大的政策基调变化的原因。从目前信用违约的情况及发展势头看,宽货币并不导致宽信用,如果六个月之内不出台宽信用的政策转向,仅靠降准等宽货币的政策,紧信用的形势并不会扭转,信用风险的蔓延会导致出现“降风险的过程中反而产生风险”的局面。同时,中美之间长期边打边谈的形势也会推动政策实施节奏的变化。不过,虽然看今年政策会转向,但是我们仍需注意提早入局的风险。从机理上看,除非有大的外生事件冲击,政策转向先需要一个自下而上的过程。从历史上看,以2014年为例,2014年3月降准已揭示了宏观政策的变化,但直到9月30日才出台“国五条”调整房地产首付等政策,股票有所反应,到11月23日央行才降息,由此启动了大股票的一波凌厉的上涨。总之,政策基调已变,但我们需等待宽信用政策的出现再做重要的加仓。届时,以地产股为代表的大股票(受益于业绩预期上升)和内需型的新经济产业龙头股(受益于风险偏好改善)都是很好的加仓方向。感谢投资人对鸿道投资的信任与支持!

战术性降仓,短期观望

2018-04-09|鸿道视角
我们对2018年A股市场“宏观驱动、波动率先扬后抑、结构分化转向”三个基本特征的判断没有改变。如果说过去一个月发生的中美贸易冲突等重大事件会有什么影响,我们认为,在外部压力明显增大的环境下,有两点比以前更加明确:1.国内加速新兴产业升级、加大(普惠的)对外开放一定会加速推进;2.为保持出口部门的竞争力,宏观政策制定者会更坚定地长期压制房地产行业、金融行业等“超级地租”部门,股票市场投资切勿因出口受压就幻想地产放松。?但与前期看好市场、仅担心市场波动较大建议适当控制仓位有所不同,4月份短期我们对市场的看法趋于谨慎,战术性观望成为我们4月份投资策略的主基调。?短期市场观点的变化主要源于两方面的原因:1.前期我们判断上半年的市场是一个存量博弈的市场,但从过去一个多月的市场走势来看,A股市场越来越体现出 “减量博弈”市场的特征。这表现为上涨的行业与个股很难持续,既要敢买又要会卖才能赚钱而不会坐过山车,总体看,市场的亏钱效应在逐步扩散。2.以特朗普宣称要考虑再追加对1000亿美元的中国商品增加关税为标志,中美贸易冲突的展开与我们之前的估计出现了明显的偏离,至少,今年中美贸易冲突(甚至可以说中美冲突)展开过程中有可能出现一个阶段性的幅度不可知的现实风险。?在减量市场的大环境下,利空和风险更容易被市场放大,且触发市场放大风险的具体事件点和时间点很难事前预估。因此,从短期的角度考虑,先战术性降低仓位,保持一个观望的态势,等到外部形势基本明朗之后再回到今年的主旋律,继续增加对新经济龙头股的配置不失为稳妥之举。?感谢投资人对鸿道投资的信任与支持!

从贸易战看新旧动能转换

2018-03-25|鸿道视角
中美贸易战对A股市场风险的影响分两个层面。直接的层面是贸易战本身对股票市场的影响,目前美方摆出了贸易战的架势,我们判断,大致在一两个月的时间之内,中美双方会达成利益安排。在达成协议之前的期间,由于全球市场担心经济增长的前景,利率债的收益率下行,中美两大国收紧货币的系统性风险反而会下降。就第一层面的风险而言,担心贸易战而出现的股票抛售事后看很可能是错杀。中美贸易战对A股间接层面的效应是初始下跌导致场内投资者多杀多的风险??悸堑酵蹲收卟治黄毡榻细咔医衲甑侥壳肮善被乇ㄗ芴宕τ诓蛔淖刺?,这个风险反而是一个更切实的风险。本质上看,这个风险属于过程中的波动风险,即使过程中出现下跌,也不预示市场的方向往下。?? ?在上半年经济增长边际向下的势头尚未明朗之前,我们倾向于A股总体处于震荡的状态。金融监管与信用的紧张态势是制约A股向上的核心因素。不过,衰退式宽松的速度或改革的力度、速度、范围有可能超预期;果真如此,A股会从震荡的格局转为震荡向上的格局。?在股市总体震荡的阶段,投资管理主要要解决两大问题: 第一大问题是判断股票走势结构分化的方向。从宏观微观看,2018可能会成为“大盘蓝筹股”“失去的一年”。宏观上,经济增长势头向下正逐步被证实,国家战略层面新旧动能转换的举措会密集出台。微观上,配置层面的态势更为明朗,随着富士康CATL及6月份京东小米的上市拉开新经济龙头企业上市的大幕,机构投资者较高的大盘股配置比例会逐渐转换到新上市的新经济龙头股上,如果股市整体还处于存量资金的格局,大盘股整体会出现小幅的亏钱效应。A股已上市的新经济龙头股是我们短期长期都看好的结构上升的方向。上半年,新经济龙头股最主要的风险是紧信用过程中信用利差脉冲式上升的风险。不过,从最新大一统的金融监管设置和人事布局看,这方面风险的极值有所降低。第二大问题是避免震荡市中大幅度杀跌或被动性追涨杀跌的损耗风险。最理想的解决方式当然是动态调整股票仓位。退而求其次,如果高位没有来得及足够的减仓,投资者得靠对持有股票基本面的信心度过市场指数向下阶段,避免低位杀跌错上加错。?新旧动能转换是2018年中国经济与中国股票市场最核心的主线。在新经济领域,现阶段我们更看好风电、新能源汽车、传媒、半导体行业的龙头股。这些股票长期趋势向好,即使看2018年,综合看成长性与估值也有很好的吸引力。我们分析,上周五新经济龙头股跌幅较大主要受两方面因素的影响: 一方面,这波中小盘股票受政策面驱动整体快速反弹,大部份反弹的股票质地不佳,大盘下跌时投资者普遍降贝塔,大量质地不佳的中小股票被抛售也带动了优质成长股的下行;另一方面,投资者看这次美国商务部拟提高关税的产品其领域主要在科技领域,这导致了市场前期看好成长股的逻辑出现了不明朗预期,我们判断,这两方面的因素为短期因素,随着投资者在大盘一波一波的震荡过程中去伪存真,优质成长股的波动率会逐步收敛;中国会主要在天然气等传统领域跟美方做利益交换,美方对中国科技产业的扰动反而会促使中国政府加快加大对新兴产业的政策扶持力度。??北京鸿道投资管理有限责任公司2018年3月25日

三箭齐发,新旧动能转换的大幕拉开

2018-03-08|鸿道视角
2018年的A股市场,就市场整体而言,我们判断是宏观驱动、波动率先扬后抑、股票结构分化转向的一年。?综合各方面情况,我们认为换届之后国家顶层战略的展开和落地可能是三箭齐发:第一支箭,中央政府压地方政府的信用与杠杆;第二支箭,全方位扶持新经济;第三支箭,全面推进改革开放。第一支箭的如果力度大、速度快,相应地,第二支箭和第三支箭的力度也会大、速度也会快。此外,如果外部环境压力比预期大(联储收紧货币超预期或贸易战超预期),第二支箭和第三支箭的力度也会超预期。?当前最大的预期差是对改革的预期差。股市发行制度改革只是第二支箭、第三支箭的一个局部而已。但就这次股市发行制度改革的信号意义而言,不仅能看出来国家对新经济的扶持超预期,更重要的是,管中窥豹,即将到来的全方位改革的力度、深度与执行力可能会超出目前股票市场投资者的想象。以CDR的方式直接解决海外上市公司回归难题,这种改革方式属于典型的“不争论、干了再说”的改革,感觉在98年似曾相识。第二支箭与第三支箭会形成合力??梢陨柘胍幌?,如果支持新能源的政策(分散式风电、类似于新能源汽车积分制的强制绿证制度)与电力体制改革(沉寂了多年的电力竞价机制改革)相结合,其能量将是全局性和重构性的。五年过去了,看来,我们需要仔细重读十八届三中全会公报。?从这个高度来看,新时代开启之后,投资者的认识论与投资方法论也要与时俱进。新旧时代的转换期社会系统的变化是突变与跃迁式的,线性外推的惯性思维、均值回归的思维会找不着方向与节奏。此外,从具体的行业比较、行业分析、公司分析的研究投资方法上,我们也需要从单纯的市盈率维度丰富到更包容的多维度分析框架。?股票市场结构主线从传统产业的大公司转向新经济的行业龙头股来自于顶层战略两方面的政策驱动:宏观政策(决定基本面)、股市政策(影响投资者的配置行为)。?今年宏观经济与股票市场最大的机会与风险在于中央政府紧信用尤其是紧地方政府的信用与杠杆。果真如此,中国宏观政策将从2015年四季度财政货币双松转为2018年一季度开始的紧财政紧信用;2018年一季度最晚至上半年,中国经济将由复苏转“滞” ,这是我们1月份与A股市场大部分投资者看法的不同之处。从这里出发也会有不少推论,比如,(与金融反腐相结合)2018年银行的不良资产预期未必是往下而可能相反。?从大方向上看,2018年A股将成为新旧动能转换的起始年,事后回头看,从2018年2月份开始,新兴产业龙头股已进入到一个新的长期上升趋势。如果2018年是紧信用紧货币,新兴产业的龙头成长股先扬后抑,全年下来也会有的绝对收益;如果下半年经济增速下来后变成紧信用偏松的货币,则龙头成长股下半年将迎来第二波主升浪,戴维斯双击的涨幅会超过大多数投资者的预期。?需要明确的是,到目前为止,我们对于宏观的假设既没有被完全证实更没有被证伪。市场大多数人是因看见而相信,而非因相信而看见。显性的信号与证据只有等到3月换届之后才会出现。对于“四月决断“,我们将保持高度的关注,形势明朗后,无论是证实还是证伪,我们将据此调整组合的结构。?虽然战略上乐观,但战术上需要重视过程风险,需要留出容错空间。在2018年上半年对新经济优质成长股的投资过程中,波动不小,投资难度也不小。我们会注意几点:?1.始终考虑资金面的风险,包括资管新规出来及紧信用之后,信用利差阶段性上升甚至跳升的风险。如果股票上升的长期空间大,能拿住是最重要的,如果仓位太高,遇到系统性风险被动减仓反而过犹不及。因此,以一个可以拿住的仓位为基础,适当做一些仓位的逆向操作,最终?;ぷ『诵牟治挥氤植质欠浅V匾?。?2.京东、大疆、微博、美团上市前后的过程也就是A股逐步美股化的过程,A股行业二、三流公司的估值可能会逐渐沦落到只有行业龙头公司一半的水平。尤其是新兴行业,更有赢者通吃的风险,我们只投行业第一、第二的公司。?3.等待黑色为代表的中国商品的做空机会。这可能既是近两年来商品期货空间最大的投资机会,也是能对冲股票组合持仓系统风险的重要头寸。?目前,我们集中投资了新能源汽车行业、新能源行业中的风电行业、人工智能与高端制造行业、传媒中的内容制造行业的龙头股。下一阶段,一方面,我们将已投资的行业中加大研究的深度;同时,我们也在新兴消费领域寻找好的投资机会。?感谢投资人对鸿道投资的信任与支持!

加仓与宏观经济低相关行业的中盘龙头股

2018-02-07|鸿道视角
2018年中国经济与股市最大的分歧与变数在哪?我们认为在于紧信用尤其是紧地方政府信用的力度。如果紧信用力度大,中国宏观经济将从2015年四季度财政货币双扩张的周期转为财政货币双紧的收缩周期。?不过,现在并没到翻牌的时候。投资者不会因相信而看见,只会因看见而相信。现在是政策的空窗期,只有到3月份换届之后政策力度才可能见分晓。?1月份发生的几方面事情让我们更加关注紧信用的风险与机会。首先,一些地方政府或部分放松了对地产的限购或调整了过去几年的财政收入,这是否是地方政府对未来紧信用的未雨绸缪的动作?第二,银监会发布的四号文及政策宣示表明了紧信用的态度与后面监管竞赛的可能性。?抛开资金涌入或股价趋势投资的视角,单从宏观与行业的基本面看市场现在最热的几大核心资产(大盘蓝筹)。钢铁、煤炭等典型的周期行业,尽管煤炭的供应有些超预期,但从大的方面看,暴利的情况下行业集中度难以进一步提高,讲周期重估更多属于阶段性资金行为,如果后面需求有所下降,陡峭的成本曲线顶端对应的盈利下降弹性会相当大。钢铁行业今年大的机会可能在节后的期货市场。银行股票的关键在于对未来不良资产的边际预期,但四大行之外的大部分股份制银行与城商行变坏的风险与空间远大于变化的上行风险。从2018年全年看,紧信用有供给侧改革的作用与政策放松的可能,地产行业可能是向上的弹性最大的大行业,地产大公司里面2018年可能会跑出牛股。不过,短期地产股有些像去年11月份的保险股,今年行业销售面积可能小幅负增长,但行业前三十强平均的销售收入预期增速竟达到了40%,高预期下个股销售兑现的风险较大。高端白酒全年基本面趋势无忧,短期被一些不影响公司价值的因素扰动,如果经济增长向下最终超预期,高端白酒股全年仍有较好的涨幅。?从现在的时点往后看,基于三方面的原因,与宏观经济相关度低的行业龙头公司有更好的投资机会。首先,从GARP的角度,部分中盘行业龙头公司估值与利润增速已经相当有吸引力,往往是百分之三十的业绩增长对应二十倍的2018年估值。第二,两会前后,随着行业扶持政策的陆续出台,这些行业成长的长期性持续性会更加明朗。第三,从2018年证监会年度工作会的精神看,支持新技术新兴产业成为年度证券系统的重要工作任务。?一季度我们重点看好新能源行业中的风电行业、新能源汽车的上游资源、传媒行业,这些行业中的中盘龙头股将是我们重点加仓的对象。?感谢投资人对鸿道投资的信任与支持!

按照基本面与估值“再平衡”,重视预期差大的行业的投资机会

2018-01-08|鸿道视角
从资产配置的角度看,2018年是全社会资金继续增配股票市场的一年,我们对股票市场总体乐观。不过,在2018年之初均衡配置(股票仓位留有余地,行业相对均衡配置)反而更有利于机会来临时更有效地进攻。?经过2017年一年大盘股的持续上涨,机构投资者高度一致地看好高端白酒、保险、家电等有限的几个行业,并显著超配了这几个行业的股票。我们认为,2018年,股票配置存在两方面“再平衡”的苗头:?1.市场高度看好行业中个股表现的分化与个股持仓的再平衡?2017年市场白酒、家电、保险等几个行业有两个特征,一是行业普涨,二是行业龙头(市值最大的股票)涨幅最大。展望2018年,行业中期逻辑明确但需等待基本面数据验证的行业如保险行业,行业中个股的走势将依健康险实际销售增速出现明显的分化;行业整体基本面数据明确向好的行业如高端白酒,行业第一集团的公司2018年增长速度和业绩的释放都有超过行业龙头的能力与动力。?2. 估值低、机构投资者配置低的行业基本面预期向上的机会?2017年底,机构低配同时历史相对估值低的有银行、地产、轻工制造、纺织服装、军工、传媒几个行业。?大金融板块的银行地产绝对估值低,行业层面存在往上的催化剂,是性价较好的适合做底仓配置的行业。四大行2018年综合来看属于绝对收益不菲的底仓标的;股份制银行中息差提升空间相对较大、拨备高的品种待资管新规的靴子落地后股价方向往上;如果资管新规过渡期延长,同业资产比重高的银行股也有机会。?之前地产股的问题在于尽管PE估值便宜但政策方向不清晰,投资者担心股价的天花板太低。2017年底住建部部长明确表态,要“支持改善性需求,深化三四线城市去库存”。 就PE估值与基本面而言,地产行业中一二线城市业务量高的公司性价比较高,我们认为,这类公司股票估值的空间已经打开。?传媒行业中付费内容子行业绝对估值与相对估值都调到了近四年来的低位。制作头部剧的龙头公司其商业模式的本质是B TO B TO C,收入增长的空间与速度取决于C端的消费者,未来几年仍能保持百分之三十甚至四十的增速;收入与利润的实现模式直接与B端的视频网站相关,三家视频网站与头部剧龙头公司基本采取定制模式,就一年的周期看,与市场想法不同,龙头制作公司收入利润的确定反而较高。?我们认为,从五年的时间周期看,军工行业与新能源汽车行业是增长空间最大的两大制造业。军工行业相对过去几年的估值不高,但PE的绝对估值仍然较高,因此,两会之前核心装备订单如果明显启动,军工股则有一波反弹的机会,如果军工行业出台对行业长期发展有重要意义的政策(如同2017年新能源行业出台的双积分政策),军工股则有较大的机会。?总体来看,我们看好2018年的股票市场??悸堑?018年初机构投资者仓位较高、持仓一致性相当高,从投资策略上我们准备在股票仓位与行业结构两方面保留一定的弹性。如果一二月份资管新规出台后市场资金利率没有上升,再平衡可能成为两会前股票市场的主旋律,我们需要重视预期差大的行业的投资机会。2018开年之初,投资者需要避免惯性思维,客观、开放、前瞻性研究与基本面信号确认之际的快速反应对于做好投资有重要的意义。?感谢投资人对鸿道投资的信任与支持!

深度研究中盘成长股,等待投资机会

2017-12-07|鸿道视角
中期看中国经济与股票市场向上的态势更加清晰。过去一个月,中央政府控杠杆尤其是控地方政府杠杆的态势更加明确,以至于在其它约束措施到位之前货币持续不松。做正确的事会降低中长期经济的风险,提升境内外投资者对股市的长期信心。总体而言,未来一年应该避开周期,在成长的大方向下构建组合。?就年底前而言,股票市场需要一段时间来消化一下较难事先评估的两个风险。市场最主要的风险在于货币持续不松的风险。虽然从季度的时间段看宏观经济会向下,但短期经济数据反映出中国经济较强的韧性。如果十二月份的贷款与宏观数据仍然较强,央行只是在公开市场中性对冲,则资金面偏紧的状况仍将继续。这种情况下,小股票下跌难止,大盘成长股有相对收益,但此阶段是否有绝对收益则不明朗。?我们会密切跟踪关注近期潜在的地缘政治风险,并实时做出组合仓位及持仓结构的调整。?总体来看,2018年我们看好成长,布局稳定成长与高成长公司,构建股票组合的大策略不变。但之前,我们倾向于多配稳定成长的板块(如保险白酒),适当兼顾高成长。但前一阶段以来,高成长股票跌幅更大,收益风险比相对提高。更重要的是,如果上述两个短期风险兑现其中之一,高成长板块短期还会下跌,其中一些被错杀的高成长行业与个股将会迎来相当好的投资价值与投资机会(当然,保险白酒为代表的稳定成长行业的股票也会有绝对收益的机会,只是风险收益关系不如前者)。届时,我们会更加均衡地配置高成长行业与稳定成长行业的股票。?如何选择高成长行业的标的?从市值上看,我们更倾向于从中等市值的公司中去寻找机会。从行业上看,军工、游戏、消费金融行业的龙头个股是下一阶段重点考虑的投资方向,此外,5G行业也是值得重点研究的方向。?感谢投资人对鸿道投资的信任与支持!

均衡成长布局,耐心挑选高成长的行业与个股

2017-11-08|鸿道视角
从十九大前后的情况来看,降杠杆尤其是降低地方政府杠杆的态势更加明确,未来一年应该在成长的大方向下构建组合。?就年底之前的投资策略而言,首先,在成长的方向上要均衡布局,稳定成长类的仓位先要拿够。从近期市场的特征看,在投资者对未来高成长的方向还众说纷纭、没有形成一致预期之前,在银监会金融监管还会进一步加强之时,稳定成长类的行业和股票成为各类型投资机构、成为攻守双方共同的选择,这类股票在年前甚至有泡沫化的可能。?在此基础上,要以证伪的心态耐心选择高成长股。这有几层含义:首先,要耐心,不要做过早的左侧投资。选择高成长股本身就有看错的概率,因此,要特别重视将行业与公司重要的正向基本面信号作为加仓的指标。第二,当基本面信号验证尚不充分之时,以组合投资的方式选择几个方向进行布局,避免单一行业股价波动对组合净值波动产生过大的影响,以至于影响基金管理人的持股心态。?从前一阶段研究的情况来看,除了军工行业、新药创新类的医药股、5G系统设备提供商、游戏行业、消费金融行业都是下一阶段重点跟踪和构建组合投资的主要方向。?感谢投资人对鸿道投资的信任与支持!

四季度战略建仓成长股

2017-10-09|鸿道视角
未来一年A股市场的大趋势向好。从社会资金大类资产配置的角度看,十九大之后内外信心增强,资金外流压力减小,资金需要在国内市场找容纳之地,而房地产市场吸纳资金的边际能力有所弱化,债务杠杆受限制,股票市场的相对吸引力上升。?未来一年最大的变化与机会在于价值向成长的转换,从战术时机选择来看,四季度是战略转向成长的重要窗口期。宏观经济政策的走向是影响股票市场最重要的变量。我们判断,十九大之后尤其是明年3月政府换届之后,地方政府去杠杆是新一届政府宏观政策的重中之重。果真如此,从基本面上看,周期以及与其紧密相关的大金融都将缺乏向上的逻辑与动力。加之2017年上半年价值股已修复了相当的空间,我们认为,地方政府去杠杆政策预期露头之时就是价值明确向成长转换之时。?相比2017年,2018年最终被证明高成长的股票股价会有更大的涨幅。由于A股市场机构化趋势的微观结构变化继续,2018年的A股市场仍是基本面趋势投资为核心特征的市场。但是,一方面,不少成长行业与宏观经济周期相关,会受宏观政策压制经济与投资增速的影响;另一方面,一些长期看好的成长行业,如新能源汽车行业上游的股票,在2017年前三季度涨幅巨大,股价提前透支了部分长期成长的空间,从2017年四季度往后看,具备基本面趋势投资的行业与公司标的比2017年更少。总之,未来一年有更多潜在的资金可能进入股票市场,但满足基本面趋势投资要求的标的相对于2017年却在变少。因此,2018年,符合基本面趋势投资的股票的涨幅会超过2017年。如果上述对宏观面的分析没有出现大的偏差的话,未来两年,A股市场会出现一批两年两倍的高成长公司股票。?从组合构建的层面看,成长股的布局可以分为两个部分,一部分是以可选消费为核心的基本面预期相对明确、具有稳定成长特征的股票,这块投资可以作为累积收益安全垫的底仓;另一部分是高成长的行业与股票,这一部分选行业、选股的结果如何将决定整个组合投资收益未来两年的天花板。?高成长行业之中我们看好军工行业,2018年开始军工行业五期利好因素叠加,从股票表现上看,2018年的军工行业可能就是2017年的新能源汽车行业。此外,与新能源汽车相关的智能化轻量化方向、与社会财富个人财富相关的行业方向都可能成为未来两年更有成功机会的赛道。?感谢投资人对鸿道投资的信任与支持!?

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2、下列投资者视为合格投资者:
(1)社会保障基金、企业年金、慈善基金;
(2)依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的投资计划;
(3)投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员;
(4)中国证监会规定的其他投资者。

二、根据我国《信托公司集合资金信托计划管理办法》的规定,信托计划合格投资者的标准如下:
1、投资一个信托计划的最低金额不少于100万元人民币的自然人、法人或者依法成立的其他组织;
2、个人或家庭金融资产总计在其认购时超过100万元人民币,且能提供相关财产证明的自然人;
3、个人收入在最近三年内每年收入超过20万元人民币或者夫妻双方合计收入在最近三年内每年收入超过30万元人民币,且能提供相关收入证明的自然人。

三、根据我国《证券公司客户资产管理业务管理办法》的规定,集合资产管理计划合格投资者的标准如下:
1、个人或者家庭金融资产合计不低于100万元人民币;
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